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高库存风险仍存

国内电解铝库存在经历了2016年下半年至2017年年初以及2017年三季度的两轮出口下滑后，已经达到了一个较高的位置。截至2月5日，伦敦金属交易所全球铝库存为107万吨左右，相比之下中国国内的电解铝社会库存则已经达到167.8万吨，高时一度超过175万吨。由于中国出口政策的限制，中国电解铝出口通常以铝材出口的形式实现，电解铝直接出口量较小。考虑到国内70%左右的铝液就地转化率，电解铝库存堆积是铝材消费不畅的直接反映。

此外，采暖季过后，构成电解铝生产主要成本的电力、氧化铝和预焙阳极价格也面临下行风险。

出口增长不稳定

2017年以来国内铝材出口明显复苏。海关总署数据显示，截至2017年12月，中国铝材出口数量累计424万吨，累计同比增长4.1%；12月当月出口铝材39万吨，同比增长14.71%。尽管我国铝材出口温和复苏，但增长仍不稳定，且未来面临两大风险：一是即将到来的2月是传统淡季，历年铝材出口同比大幅减少，短期国内库存仍有上行压力。二是1月22日，美国商务部发表声明称美国商务部长罗斯已向总统特朗普提交有关进口铝产品是否损害美国国家安全的调查报告。如果特朗普认定进口铝产品威胁美国国家安全，将有可能对铝产品进口政策做出关税或其他非贸易调整。2017年中国对美国主要铝产品全年出口量约在80万吨，如果美国对中国出口的铝制品采取贸易保护措施，将导致本已过剩的电解铝行业短期面临更大压力。
  进口增长2.5%，出口增长1.8%